Глава 5 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Уровень и прогнозируемость прибыли оцениваемого предприятия , на взгляд экспертов, соответствуют среднеотраслевым. Средние величины поправок по указанным выше факторам риска определены на основании опроса независимых экспертов, после их ознакомления с результатами финансово-экономического анализа деятельности оцениваемого предприятия. Эксперты высказывали свое мнение по данному вопросу исходя как из состояния самого предприятия, так и из текущего состояния рынка в целом.

Результаты опроса экспертов обобщены в таблице ниже:. Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием средств в оцениваемое предприятие.

Для определения итоговой величины премии за риск вложения средств в оцениваемое предприятие необходимо просуммировать полученные средние значения поправок по всем выделенным факторам риска:. Теперь, суммируя безрисковую ставку дохода и премию за риск по инвестициям в оцениваемое предприятие, получим, что ставка дисконта составляет:. Далее, для того чтобы определить ставку капитализации, необходимо сделать прогноз относительно долгосрочных темпов роста прибыли оцениваемого предприятия.

Ниже приведен прогноз прибылей и убытков на период г. Фактические и плановые финансовые показатели предприятия в г. Как видно из таблицы основных финансовых показателей предприятия за период г. Исходя из результатов проведенного анализа финансовой отчетности предприятия, наиболее вероятным представляется, что рост чистой прибыли предприятия в г. Определив ставку капитализации и величину прибыли, которая будет капитализирована, можно рассчитать величину стоимость бизнеса результатов деятельности предприятия по формуле, указанной в самом начале этого раздела.

Полученная величина представляет собой лишь предварительную стоимость предприятия стоимость его бизнеса. Наличие у компании в собственности нефункционирующих не используемых при ведении бизнеса активов может увеличить стоимость предприятия в целом, поэтому при наличии таких активов, их рыночная стоимость должна быть добавлена к стоимости бизнеса. Поскольку нефункционирующих активов у оцениваемого предприятия не выявлено, то корректировка по данному показателю не вносится. Метод капитализации прибыли в результате дает стоимость всего бизнеса.

Если оценивается лишь малая доля в предприятии, то к получившемуся результату нужно применить поправку, учитывающую тот факт, что доли акции в миноритарных пакетах стоят дешевле, чем в мажоритарных или контрольных пакетах.

Самый быстрый способ получить качественную отчётность по МСФО! Узнать состояние фирмы по ИНН. Обнальная фирма сдала своего клиента — суды одобрили доначисление ему налогов. Пример оценки бизнеса предприятия доходным подходом. Анализ финансовой отчетности предприятия. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована. Определение предварительной величины стоимости. Внесение поправок на наличие нефункционирующих активов. Внесение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли.

Анализ финансовой отчетности предприятия является важным этапом оценки. Обычно выбирают один из следующих вариантов: Прибыль последнего отчетного года. Прибыль первого прогнозного года. Средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет лет.

В данном случае, для капитализации используется прибыль последнего отчетного года. Метод капитализации дохода основан на суждении, что рыночная стоимость предприятия равна текущей стоимости будущих доходов.

Целесообразнее всего применять его к тем компаниям, которые уже накопили активы, имеют стабильную и предсказуемую величину текущего дохода, а темпы его роста умеренны и относительно постоянны, при этом текущее состояние дает известное представление о долгосрочных тенденциях дальнейшей деятельности. Метод капитализации дохода опирается на ретроспективную информацию, при этом на будущий период, кроме величины чистого дохода, экстраполируются и другие экономические показатели, например структура капитала, ставка доходности, уровень риска компании.

Оценка предприятия методом капитализации дохода осуществляется следующим образом: П чист — чистая прибыль. Достоверность результата оценки очень сильно зависит от ставки капитализации, поэтому особое внимание нужно обратить на точность ее расчета. Ставка капитализации позволяет преобразовать значения прибыли или денежного потока за конкретный период времени в показатель стоимости.

Как правило, она выводится из коэффициента дисконтирования: Т р — темпы роста денежного потока или чистой прибыли. Понятно, что коэффициент капитализации чаще всего меньше ставки дисконта для одной и той же компании. Как видно из представленных формул, в зависимости от того, какая величина капитализируется, в расчет принимается ожидаемый темп роста денежного потока либо чистой прибыли. Безусловно, для разных видов дохода ставка капитализации будет различаться.

Поэтому первоочередной задачей при реализации данного метода становится определение того показателя, который будет капитализирован. При этом может быть спрогнозирован доход на следующий после даты оценки год или определен средний размер дохода, рассчитанный с использованием ретроспективных данных. Поскольку чистый денежный поток полностью учитывает операционную и инвестиционную деятельность предприятия, чаще всего его и используют в качестве базы для капитализации.

Итак, ставка капитализации по своей экономической сущности близка к коэффициенту дисконтирования и сильно взаимосвязана с ним. Ставка дисконта также используется для приведения к настоящему моменту времени денежных потоков будущего периода.

Метод дисконтирования денежных потоков позволяет учитывать риски, сопряженные с получением ожидаемого дохода. Использование данного метода будет обоснованным, когда прогнозируется значительное изменение будущих доходов как в большую, так и в меньшую сторону. Кроме того, в некоторых ситуациях исключительно этот метод является применимым, например расширение деятельности предприятия, если на момент оценки оно работает не на всю производственную мощность, однако намеревается ее увеличивать в ближайшем будущем; плановое увеличение объема выпуска продукции; развитие бизнеса в целом; слияние предприятий; внедрение новых производственных технологий и т.

В таких условиях годовые денежные потоки в будущие периоды не будут равномерными, что, естественно, делает невозможным расчет рыночной стоимости компании методом капитализации дохода.

Для новых предприятий единственно возможным для использования также является метод дисконтирования денежных потоков, так как стоимость их активов на момент оценки может не совпадать с возможностями приносить доход в будущем.

Конечно, желательно, чтобы оцениваемое предприятие имело благоприятные тенденции развития и прибыльную историю хозяйствования. Для терпящих систематические убытки и имеющих отрицательный темп роста компаний метод дисконтирования денежных потоков менее пригоден. Особую осмотрительность нужно соблюдать при оценке предприятий с высокой вероятностью банкротства. В этом случае доходный подход не применим вообще, в том числе и метод капитализации доходов.

Метод дисконтирования денежных потоков более гибкий, так как может быть использован для оценки любого действующего предприятия с помощью постатейного прогноза будущих денежных потоков. Немаловажное значение он имеет для понимания менеджментом и владельцами компании влияния разнообразных управленческих решений на ее рыночную стоимость, то есть его можно использовать в процессе управления стоимостью на основе полученной развернутой стоимостной модели бизнеса и увидеть ее восприимчивость к выделенным внутренним и внешним факторам.

Это позволяет осмыслить деятельность предприятия на любом этапе жизненного цикла в будущем. Хотя в этом же кроется и некоторая сложность, так как в условиях нестабильной кризисной экономики с прогнозировать поток дохода на несколько лет вперед довольно трудно. Итак, исходной базой расчета стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков является прогноз, источником составления которого служит ретроинформация о денежных потоках.

Традиционная формула определения текущего значения дисконтированного будущего дохода следующая: Ставка дисконта представляет собой процентную ставку, необходимую для приведения будущих доходов к единому значению текущей стоимости бизнеса. Для инвестора она является требуемой ставкой дохода по альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на момент оценки.

В зависимости от выбранного типа денежного потока для собственного капитала или для всего инвестированного капитала , используемого в качестве базы для оценки, определяется способ расчета ставки дисконта. Схемы расчетов денежного потока для инвестированного и собственного капитала представлены в табл.

Расчет денежного потока для инвестированного капитала. Уменьшение собственного оборотного капитала. Увеличение собственного оборотного капитала. Денежный поток для инвестированного капитала. Расчет денежного потока для собственного капитала. Денежный поток для собственного капитала. Как видим, расчет денежного потока для собственного капитала отличается только тем, что полученный результат по алгоритму расчета денежного потока для инвестированного капитала дополнительно корректируется на изменение долгосрочной задолженности.

Затем проводится дисконтирование денежного потока в соответствии с ожидаемыми рисками, которые отражаются в ставке дисконтирования, рассчитанной применительно к конкретному предприятию. Итак, ставка дисконта денежного потока для собственного капитала будет равна требуемой собственником норме отдачи на вложенный капитал, инвестированного капитала — сумме взвешенных ставок отдачи на заемные средства то есть процентной ставке банка по кредитам и на собственный капитал, при этом их удельные веса определяются по долям заемных и собственных средств в структуре капитала.

Ставка дисконта денежного потока для инвестированного капитала называется средневзвешенной стоимостью капитала , а соответствующая методика ее расчета — методом средневзвешенных затрат на капитал W eighted A verage C ost of C apital, WACC. Этот метод определения ставки дисконтирования применяется чаще всего. Кроме того, для определения ставки дисконтирования денежного потока для собственного капитала могут применяться следующие наиболее распространенные способы: Рассмотрим указанные методы подробнее.

Метод средневзвешенных затрат на капитал WACC. Применяется для расчета и собственного, и заемного капитала путем построения соотношения их долей, показывает не балансовую, а рыночную стоимость капитала. Ставка дисконта по этой модели определяется по формуле: Н приб — ставка налога на прибыль;. Потенциальные потребители гофрокартона — это производственные фирмы, занимающиеся производством упаковки, крупные промышленные предприятия, мебельные производства.

На первом этапе продажи планируется вести в четырех регионах: Северо-Западном, Центральном, Приволжском и Южном, где наиболее активно развивается производство. В долгосрочной стратегии — планомерное расширение рынка и развитие экспорта прежде всего в страны СНГ. Часть здания, предполагаемого к реконструкции, двухэтажная с цокольным этажом на 4-х метровом стилобате. Внутренняя структура здания основана на принципе свободной планировки помещений.

Здание представляет композицию из нескольких производственных и функциональных зон, расположенных в едином архитектурном объеме.

В цокольном помещении — будут оборудованы дополнительные складские помещения. Архитектура инженерных сооружений решается в едином ключе с наружными стенами и ограждением территории. Доминантой этого функционального блока служит дымовая труба котельной высотой 30 м, заключенная в стальную решетчатую структуру. Наружные стены здания облицованы фасадными системами из цветных металлопластиковых панелей белого и голубого цвета. Витражи и зенитные фонари — алюминиевые анодированные с двухкамерными стеклопакетами.

Вертикальные участки стен стилобата облицованы гранитными плитами, с сочетании с бермами. Ступени — из массива гранита. В приложении 4 приведём расчет предполагаемой стоимости затрат на реконструкцию требуемого помещения. Таким образом, определен состав оборудования для подготовки бумажной массы, перечень которого с указание совокупности затрат на приобретение представлен в прил.

Итого общая сумма первоначальных затрат переоборудование помещений и приобретение технологического оборудования: Основываясь на данных проведенных маркетинговых исследований, можно прогнозировать успешную конкуренцию на рынке Центрального федерального округа при следующем ассортименте продукции и ценах.

Предположим, что в последующие годы структура затрат сохранится. FAQ Обратная связь Вопросы и предложения. Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков 1. Выбор модели денежного потока. Определение длительности прогнозного периода.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации 4. Анализ и прогноз расходов. Анализ и прогноз инвестиций. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Действие Показатель Плюс Плюс минус Плюс минус Плюс минус Итого Чистая прибыль после уплаты налогов Амортизационные отчисления Уменьшение прирост чистого оборотного капитала Продажа активов капитальные вложения Прирост уменьшение долгосрочной задолженности Денежный поток для собственного капитала - Определение длительности прогнозного периода зависит от объема информации, достаточной для долгосрочных прогнозов.

Исходя из этого, зададим следующие параметры денежного потока организации: Если это денежный поток для собственного капитала, то могут быть использованы два наиболее распространенных подхода к расчету ставки дисконта:

Даже в программном продукте «Альт-Инвест» версия «стоимость бизнеса по окончании прогнозного периода» при расчете финансовой части бизнес-плана считает только одним, доходным подходом (методом дисконтированных денежных потоков). Если же все же попытаться посчитать и «затратным», то необходимо сделать массу «допущений и ограничений», а в заключительной части «согласовать» применяемые подходы «весовыми коэффициентами». Как-то так, а не иначе. В рамках сравнительного подхода. Рыночный метод – основывается на анализе информации о ценах сделок купли-продажи объектов, аналогичных оцениваемым объ. Ключевые слова: ОЦЕНКА БИЗНЕСА, ДОХОДНЫЙ ПОДХОД, ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ, ДИСКОНТИРО-. ВАНИЕ. Аннотация Статья содержит руководство по применению методологии доходного подхода к оценке бизне-са (предприятий) с анализом наилучшей практики по каждому из основных этапов применения методологии.  Для оценки действующего предприятия в рамках доходного подхода, как правило, прово-дят расчет стоимости методом дисконтированных денежных потоков, при применении которо-го всю будущую деятельность оцениваемого предприятия условно разбивают на два периода: прогнозный и постпрогнозный. Таким образом, в результате обобщения и сопоставления между собой количественных результатов расчета стоимости бизнеса в рам-ках каждого из применяемых подходов к оценке (доходного, сравнительного и затратно-го) формируется разумный диапазон стоимости бизнеса, в рамках которого существует наибо-лее вероятное значение – итоговое значение рыночной стоимости бизнеса. При определении итогового значения ры-ночной стоимости действующего предприятия (бизнеса) результат доходного подхода к оцен-ке, как правило, имеет наибольшую значи-мость (удельный вес), что обусловлено объек-тивными причинами.

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в ре. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия. При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.

Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия. Доходный подход представлен двумя основными методами оценки — методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли. В рамках доходного подхода возможно применение одного из двух методов:.

Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения. При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки в сторону увеличения или уменьшения на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данного предприятия.

Сравнительный подход к оценке бизнеса предприятия базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей акций предприятий. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости бизнеса оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная на фондовом рынке.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что стоимость бизнеса предприятия фактически определяется рынком, так как оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналога для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке бизнеса или акций предприятия, стоимость является результатом расчета.

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога , основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. То есть, при оценке акций бизнеса предприятия, базой для сравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов и в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций. Анализ и прогнозирование инвестиций включают в себя анализ и прогноз трех основных компонентов: Анализ и прогнозирование собственного оборотного капитала.

Доля СОК — доля собственного оборотного капитала в выручке по данным Компании, либо среднеотраслевые данные ;. Выручка 1 — выручка 1-го прогнозного года;. Выручка 0 — фактически сложившаяся выручка. Расчет ставки дисконта методом кумулятивного построения. Оценка вышеуказанных факторов ключевой фигуры, размера компании и т. Окончательный расчет ставки дисконта методом кумулятивного построения представляет собой суммирование всех вышеуказанных составляющих.

Расчет ставки дисконта по модели оценки капитальных активов САРМ. Основная расчетная формула при определении ставки дисконта по модели оценки капитальных активов САРМ имеет вид: R — ставка дисконта;. S 2 — премия за риск инвестиций в конкретную компанию. Величина безрисковой ставки дохода R f определена ранее при расчете ставки дисконтирования кумулятивным методом.

Расчетная формула имеет вид: Определение средневзвешенной величины ставки дисконта. Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала. Поэтому главным условием применения модели Дюпона является достаточная информация о состоянии отрасли. Модель Дюпона можно разложить на 3 и 5 факторов: Для расчета ставки дисконтирования метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала выгодно применять, когда акции не котируются на бирже, то есть являются наименее рыночными. Они не отражают настоящую, рыночную стоимость компании.

При использовании модели Дюпона обычно компании в отрасли разбивают на определенные группы, например, на мелкие, средние и крупные по размеру собственного капитала компании. Рассчитанные для конкретной компании показатели сравнивают со среднеотраслевыми показателями.

Этот метод применяется, когда есть достаточная информация об аналогах. Он заключается в расчете различного уровня прибыли на 1 акцию. Выбор корректного значения ставки дисконтирования должен, безусловно, основываться на основных теоретических подходах к его определению. Выбор метода расчета ставки дисконтирования в зависимости от конкретных условий. Матрица выбора метода расчета ставки дисконтирования по целям оценки.

Его выгодно применять, когда есть достаточная информация об аналогах. Он заключается в расчете различного вида прибыли на 1 акцию. Достоинством этого метода является то, что доходность на вложенный капитал определяет сам рынок. Трехмерная матрица выбора метода расчета ставки дисконтирования по признакам фирмы и доступности информации.

Акции котируются на бирже Инвестированный - - х х - х Собственный х х - х х - 2. Акции не котируются на бирже Инвестированный - - х - - х Собственный х - - - х - 3. Типичное поведение на рынке Инвестированный - - х - - х Собственный х х - х х - 4. Нетипичное поведение на рынке Инвестированный - - х - - - Собственный х - - - - -. На модель САРМ влияют следующие факторы: На модельWАСС влияют следующие факторы: На основе матрицы можно сделать следующие выводы: Модель кумулятивного построения наиболее успешно можно применить в любом случае при оценке собственного капитала.

Модель САРМ является самой ограниченной для расчета, так как на нее влияет максимальное количество факторов. Модель WАСС является универсальной моделью для оценки инвестированного капитала.

На расчет ставки дисконтирования этим методом также влияет поведение компании на рынке. При отсутствии в прогнозе темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на следующих допущениях: Расчетная формула определения стоимости компании в постпрогнозный период имеет вид: V ост — остаточная стоимость компании в постпрогнозный период;.

ДПост — денежный поток в первый год постпрогнозного периода;. R — ставка дисконтирования. Полученная таким образом остаточная стоимость компании в постпрогнозный период Vост определена на момент окончания прогнозного периода. Предварительная величина рыночной стоимости оцениваемой компании состоит из двух составляющих: Расчет обоснованной величины стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков с учетом заключительных поправок. В случае недостатка собственного оборотного капитала стоимость собственного капитала уменьшается на соответствующую величину.

Поправка на величину неоперационных активов. В качестве корректирующей величины можно использовать либо остаточную стоимость, приведенную на дату оценки вышеуказанных активов, либо рыночную стоимость указанных объектов. Поправка на избыток дефицит собственного оборотного капитала.

При проведении оценки бизнеса компании доходным подходом важно не допустить следующие ошибки: Vm — оцениваемая стоимость.

К — коэффициент капитализации. Определить продолжительность анализируемого периода. Так, например, можно выделить: При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты.

Например, могут быть использованы данные о доходах за 2 ближайших периода в прошлом, за текущий период и за 2 года в будущем. Показатель чистой прибыли обычно используется для оценки компаний, в активах которых преобладает быстроизнашивающееся оборудование. Средневзвешенный чистый доход равен Для этого используется уравнение трендовой прямой.

В некоторых случаях для оценки компаний используется объем валовой выручки. Иногда для оценки АО используется капитализация дивидендов.

В качестве коэффициента капитализации может быть использована: Норма прибыли, скорректированная на уровень риска.

Ставка капитализации по сопоставимым компаниям. Область применения методов капитализации. Методы применяются в тех случаях, когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода. Достоинства и недостатки метода капитализации.

Основное преимущество — простота расчетов. Однако метод не следует применять, когда: Сайт управляется системой uCoz. D — чистый доход бизнеса за год; R — коэффициент капитализации.

Денежный поток В практических расчетах используется расчет денежного потока компании по трем возможным сценариям развития: Цены на производимую продукцию. Рост цен до уровня к концу прогнозного периода. Стабильное соотношение на сложившемся уровне.

Рекомендуемая модель расчета ставки дисконтирования.

11 мая г. - При доходном подходе стоимость бизнеса определяется на основе Метод капитализации используется для расчета стоимости. результатов расчета стоимости бизнеса в рамках каждого из применяемых подходов к оценке. (доходного, сравнительного и затратного) формируется. Доходный подход — это определение текущей стоимости будущих доходов, . Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период.

Найдено :

Случайные запросы